我武生物业绩恢复增长“单腿走路”现状仍未改变

《电鳗快报》文 / 米莱

我武生物2021年业绩恢复增长，但该公司产品结构单一的情况仍然未改变面对相对较大的花粉过敏药物市场规模，我武生物还存在重营销 轻研发的情况

业绩增长 但产品仍然单一

2月11日晚间，我武生物发布了2021年度业绩快报，报告期内，该公司实现营业总收入为8.08亿元，比上年同期增长26.95%，归属于上市公司股东的净利润为3.38亿元，比上年同期增长21.46%，同期扣非后净利润为3.16亿元，同比增长了20.83%。

半年报显示，我武生物是一家专业从事过敏性疾病诊断及治疗产品的研发，生产和销售的高科技生物制药企业，在我国脱敏诊疗市场具备领先地位，并逐步推动在干细胞，天然药物，医学人工智能等其他领域的研发工作。。

目前该公司的主要产品以粉尘螨滴剂和皮肤点刺诊断试剂盒等变应原制品为主，包括粉尘螨滴剂，粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒，屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒202年该公司99.56%的收入来自医药制造，0.44%的收入来自研发服务如果按产品划分，该公司有98.65%的收入来自粉尘螨滴剂，0.38%的收入来自点刺诊断试剂盒及相关产品

《电鳗快报》注意到，从2018年至2020年，我武生物的扣非后净利润分别为2.25亿元，2.94亿元和2.61亿元，同期增速分别为27.33%，30.85%和—11.14%该公司的业绩增长并不突出

直到2020年，我武生物产品单一的状况没有多少改善2019年和2020年，该公司来自粉尘螨滴剂的收入占比分别为98.65%和99.18%

重营销 轻研发仍未改变

资料显示，粉尘螨滴剂用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎，过敏性哮喘的脱敏治疗，粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒用于点刺试验，辅助 诊断因粉尘螨致敏引起的I型变态反应性疾病，为粉尘螨滴剂配套体内诊断产品。

值得注意的是，粉尘螨滴剂是一个规模并不大的市场，我武生物2014年的招股书显示，从2008年至2012年，中国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速，从2008年的0.85亿元增长至2012年的3.34亿元，年复合增长速度为40.78%从2010年至2021年，我武生物粉尘螨滴剂的市场占有率分别为45.28%，57.45%和61.27%

尽管粉尘螨滴剂市场规模不大，但由花粉过敏带来的市场规模比较大数据显示，全球发达国家花粉过敏病人口均快速增长奥地利患花粉过敏症的人数占总人口的16.4%，意大利为15.1%，日本为12.5%，美国为14.5%，西班牙为12.6%，挪威19.5%，瑞典21.8%，比利时23.O%，英国26.9%，法国30.7%花粉过敏症是美国的第六大慢性病病因，每年要为此花掉180亿美元

在中国，花粉过敏的发病率为0.5%~1%，高发病区达5%，且最近几年来伴随着城市化的发展，钢筋混凝土覆盖率越来越高，导致花粉无法被土壤吸收，花粉症发病率呈持续上升的趋势2005年经过5000余例样本的流行病学调查发现，我国花粉过敏症及轻度鼻过敏的发病率在调查地区高达17.8%

另外，根据Allergy杂志和中国过敏性鼻炎诊治指南等文献公布的流行病学数据计算，中国过敏性鼻炎患者人数约为2.46亿人，单纯过敏性鼻炎人群为2.04亿人，过敏性哮喘发病人群为0.42亿人，据国盛证券测算，国内粉尘螨滴剂潜在市场空间达496亿元，其中过敏性鼻炎市场339亿元，过敏性哮喘市场157亿元2018年粉尘螨滴剂的收入为4.96亿元左右，渗透率仅1%

《电鳗快报》注意到，我武生物还存在重营销，轻研发的情况2021年前三季度，我武生物的研发费用为6091万元，同期销售费用为2.05亿元，销售费用为研发费用的3倍之多2020年，我武生物的研发费用为6487万元，同期销售费用为2.24亿元

不过，最近几年来该公司的研发投入在持续增加，2018年，2019年和2020年，该公司的研发金额分别为3862万元，6874万元和7864万元，同期研发投入占营业收入的比例分别为7.71%，10.75%和12.36%。其中，来自申银万国的研究人员赵金厚，杨佳佳于1月26日发表研究报告《我武生物：黄花蒿滴剂即将获批上市我武将迎来业绩加速拐点》称，1月24日，武物生物宣布从CDE“申请人之窗”获悉“黄花蒿花粉过敏原舌下滴剂”药品注册审评最新进展，本次品种技术审评的建议结论为：批准生产，并于1月21日提交国家医药产品管理局审批。

在研发投入持续增长的情况下，该公司的一些研发成果开始显现2021年前三季度，该公司的黄花蒿花粉变应原舌下滴剂儿童变应性鼻炎适应症的 III 期临床试验已完成了全部受试者的出组，目前正在进行数据清理与统计工作，粉尘螨滴剂用于特应性皮炎适应症进入 III 期临床试验阶段， 黄花蒿花粉点刺液 ， 葎草花粉点刺液 ， 白桦花粉点刺液 ， 豚草花粉点刺液 ， 悬铃木花粉点刺液 ， 德国小蠊点刺液 ， 猫毛皮屑点刺液 ， 狗毛皮屑点刺液 ， 变应原皮肤点刺试验对照液9 项在研点刺产品进入 III 期临床试验阶段，尘螨合剂用于过敏性鼻炎与过敏性哮喘的脱敏治疗进入 II 期临床试验阶段

从2022年年初至2022年2月11日，我武生物的股价下降了20.55%，同期所属行业板块下降了11.7%。新产品上市业绩即将进入加速增长阶段，我们将继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。