银行业：5月银行策略：稳增长加码继续积极看多

银行板块估值低，机构持仓比例低，安全边际较高当前中证银行指数PB 估值仅0.60 倍，处于历史最低位，PE估值仅5.3 倍，亦处于历史低位，安全边际凸显此外，2020 年，2021 年银行板块连续两年涨幅接近0，银行板块ROE 达11%，当前估值修复动力较强22Q1 机构重仓股中银行板块市值占比4.0%，环比上升1.0 个百分点，但考虑到一季度银行板块相对收益显著，机构实际加仓幅度较小当前机构银行持仓比例仍处于低位，大幅低配，提升空间大　　稳增长驱动银行估值修复复盘过去12 年银行股行情，银行板块上涨的关键在于经济，由于股价的前瞻性，银行股行情的关键在于市场对经济复苏的预期尽管面临国内疫情多发等挑战， 但政策要求靠前大幅发力，稳增长效果或逐步显现近期，央行23 条等政策出台，缓解城投融资压力，维稳房地产市场年初以来，很多城市明显放松房地产调控，房地产行业有望好转，缓解银行不良担忧稳增长效果或逐步显现，我们预计二季度社融增速将相对明显地回升，三季度经济有望小幅复苏我们认为，未来经济复苏预期将驱动银行估值上升，全年银行板块涨幅有望达到20%左右，或大幅跑赢大盘　　我们认为，2022 年银行股投资有两条主线:一为经营区域好，估值较低，业绩靓丽且发力财富管理的优质银行—营收高增长—信用成本下降—盈利增速更高正循环):江苏银行，南京银行，杭州银行，成都银行，常熟银行等二为房地产放松主线伴随着房地产政策较明显地放松，房地产行业有望明显好转，我们认为可以逐步关注房地产放松主线:房企融资较多的股份行—平安银行，兴业银行　　5 月金股—江苏银行—区域好，成长性高，估值低，平安银行—房地产弹性较高的零售银行　　区域优势显著:江苏银行地处江苏，深耕长三角，经营区域好，区域内融资需求旺盛且市占率提升，业绩靓丽:2021 年盈利增速达30%，未来几年业绩有望延续高增长，ROE 提升至15%我们认为，江苏银行一季度盈利增速有望保持上市银行前列，市场对其业绩持续性担忧不合理，存有较大的预期差，能力较强:2020 年人均薪酬54 万元，居A 股上市银行前五，资产质量持续改善:21Q3 不良贷款率，关注贷款率，逾期贷款率皆明显低于1.5%，2022年内不良贷款率有望降至1%以内，估值低:当前估值仅0.65 倍PB(lf)，未来几年估值有望提升至1 倍PB 以上，估值提升空间大　　平安银行依托集团及金融科技，经过五年的转型，存量不良基本出清，资产质量大幅改善，成为智能化零售银行标杆2021 年初以来，由于保险行业代理人减员及房地产行业风险爆发等，引发了市场对平安银行的担忧，股价大幅下跌21 年末零售AUM 达3.18 万亿元，同比增长21.3%，私行AUM 达1.41万亿元，同比增长24.6%21 年财富管理手续费收入82.15 亿元，同比增长18.6%，增速较高21 年归母净利润增速25.6%，ROE 处于上升通道平安银行盈利高增长，房地产调控放松构成重大利好，有望驱动估值修复当前PB 估值不足1 倍，性价比凸显　　风险提示:金融让利及信贷需求走弱，息差收窄，经济下行压力加大，资产质量恶化等

1)政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括地产稳需求相关产业链(家电，家居，建材，地产等)，潜在可能的消费支持领域，券商等；