金牌厨柜603180：21Q1收入同增17%衣柜品类规模效应渐显

事件:公司发布一季报，22Q1实现营业收入5.7亿元，同比增长17.2%，归母净利润0.30亿元，下降31.2%，归母净利润5.3%，下降3.7个百分点，，扣非后净利润1，000万元，增长30.4%，扣非后净利率2.4%，增长0.2个百分点22季度毛利率29.9%，增长1.9个百分点期间费用率27.5%，增长2.0个百分点销售/管理/R&D/财务费用率分别为14.7%/6.7%/6.4%/—0.3%衣柜品类的规模效应逐渐显现分产品来看，22Q1整体厨柜/整体衣柜/木门/其他业务实现营业收入3.82/1.52/0.17/0.1万元，占比67.1%/26.7%/2.9%/0.1%，同比变动+7.9%/+32.1%/+107.1%大宗业务延续良好增长态势，门店稳步扩张渠道方面，22Q1直营店/网点/大宗业务/海外实现营业收入0.3/3.0/1.8/0.4亿元，占比5.0%/52.9%/31.3%/7.6%，同比增长3.8%/10.3%/27.9%/14.3%截至22Q1，门店数量为3162家，较21年末增加100家其中，黄金厨柜/黄金衣柜/黄金木门/黄金厨柜组装馆分别有1736/953/431/42家门店，分别增加了16/34/43/7家门店盈利预测及评级:公司推出员工股权激励，22—23年净利润CAGR不低于20%，显示发展信心预计我公司22—23年净利润分别为42/5.1亿，同比增长23.3%和21.8%目前收盘价分别是PE的10倍和9倍给予公司22年15—17倍PE，对应目标价40.5~45.9元，给予优于市场评级风险:疫情反复影响终端需求，房地产销售面积下降，公司渠道品类拓展不及预期，原材料价格持续上涨

相关资料显示，金牌厨柜近年来的大宗业务持续增长。2018~2020年，公司大宗业务收入分别为03亿元，05亿元，8.93亿元；而在今年上半年，大宗业务收入相较上年同期大幅增加88.74%。