燕京啤酒：还能归来否？

这几天，伴随着消费促进政策和疫情防控措施的松动，消费板块成为最强主线，以下细分概念几乎都在强势复苏。

不出所料，消费股市场开始活跃起来。

今天很多啤酒股甚至一度冲上涨停，成为分化最明显的消费轨迹之一。

行业的投资逻辑很简单，不需要太多高深的分析但在每只消费股的背后，都有一个不简单的故事

比如，今天我们给你讲讲燕京啤酒。

看了它的发展历史，相信你会对啤酒行业有更准确更深入的了解，对你的投资也会有很大的帮助。

此后，燕京啤酒的股价不断上涨，并创下21年来的新高。

作为葡萄酒a股的YYDS，虽然一年多来略有褪色，但丝毫没有影响葡萄酒在a股的地位但如果投资人拿的是燕京瓶，那大概是近十几年来最苦的一瓶了

燕京啤酒的股价在2007年止步，之后啤酒行业经历了一轮行业整合，格局优化，结构升级的大牛市，这一切都与燕京无关2017—2018年，在十年来首次全面涨价之际，啤酒系喝了华润，复星喝了青岛，重阳喝了燕京从后面的结果来看，重阳杯最苦燕京的股价仍处于2007年以来的震荡区间

情况不止于此横向对比，可以看出燕京啤酒的惨提醒显然，全国范围内的啤酒销量高于重庆啤酒，但其市场价值却低于珠江啤酒这一区域性啤酒

那么燕京到底怎么了这次市场的预期能实现吗

01

燕京什么时候丢队的。

l，燕京啤酒的传奇人物，据说爱看动物世界我受到了它的启发谁要是在市场上先打了个哆嗦，畏首畏尾，谁就要被别人打败

燕京落后，正是从10年前金威啤酒在股权争夺中表现出的胆怯。

2012年春节前夕，香港上市公司金威啤酒宣布出售啤酒资产。

金路啤酒于1985年在深圳成立，总产能为170万吨在广东有五家工厂，仅次于珠江和青岛，在成都，Xi和天津各有一家工厂

显然，这几百万产能的归属，将影响整个华南啤酒市场的竞争格局，必然导致各种力量的竞争。

但当时流传的是燕京大股东北京控股在春节前与金威控股股东广东海谈判，竞购只是走个形式。

燕京有理由拿下金威啤酒燕京的强区是广西和福建拿下金威可以拓展广东市场，把三个市场连在一起同时可以填补燕京在成都，Xi，天津没有工厂的空白另外，这些年来，燕京一直落后青岛100万吨以上有了金威，燕京基本上可以和青岛平起平坐了

可是，2013年，金威最终花了近54亿元入股华润，燕京金威也没有走到一起据说价格谈不拢，燕京只能出45亿人民币

为什么燕京对这样的战略并购望而却步。

缺钱是主要原因纵观2012年上半年年报，燕京的货币资金，应收票据，应收账款，其他应收款分别为24.7亿，3440万，1.244亿，9830万，反映其财务充足性的项目合计只有27亿左右

因为业绩规模扩大，需要增加流动资金，燕京短期银行贷款高达42亿可见燕京的融资压力不小

当然，以燕京的实力，再加上大股东北京控股的实力，钱是可以解决的，但是燕京还面临着其他的麻烦。

第一，福建市场并非无忧2003年燕京收购汇泉，原本是为了统一福建市场但大哥汇泉被雪津打得不但没有翻盘，2010年开始走下坡路，有崩盘之势二是大本营北京的市场，不断被敌人侵占比如华润雪花在天津和京郊设厂，青岛在北京收购了两家啤酒公司

比较麻烦的是人才储备问题2012年8月，汇泉啤酒发布公告，将魏小平从广西燕京礼泉转移至汇泉这是礼泉的第二批部队2010年汇泉销量下降24%时，燕京把汇泉总经理胡剑飞调去交易，一起交易的还有来自汇泉的李文斌等人

从燕京礼泉的兵力部署可以看出，人才匮乏如果燕京吞下金威，高管换血在所难免，没有人才储备，消化起来极其困难金薇这几年经营困难燕京接手的很惨，恐怕会重现辉泉式的崩盘

种种因素最终让燕京在金威的漫天要价面前出丑就像L自己说的，出丑，你被打败了

2012年燕京啤酒销量首次下滑，行业整体下滑是在2014年燕京早了两年，利润再也没有恢复

02

你为什么落后了。

燕京啤酒于1980年创立于北京顺义区作为后起之秀，它也有自己的亮点先是五星啤酒和北京啤酒这两个北京老牌企业被打了，它们在北京的市场份额常年在85%以上然后，他们超越了青岛，在1995年坐上了国产啤酒的头把交椅

离开北京后，燕京强势控制广西和内蒙古市场，市场份额分别超过85%和75%，在湖北和福建也很强势借势广西，发展广东，广东燕京曾是贡献利润最多的三大子公司之一此外，燕京在湖南，四川，浙江，新疆等地也形成了本地优势，形势很好

那为什么燕京落后了。

客观来说，我觉得帝都的地位对燕京来说既是优势也是劣势优势方面，帝都的地位是很好的品牌优势北京人来来往往，有利于加深对燕京品牌的认知，也有利于打开当地其他市场

但劣势也在于此因为帝都的特殊性，对于一个有志于成为民族品牌的品牌来说，拿下北京市场比赚钱更有战略意义而且啤酒不同于其他消费品，比如白酒，因为它的单价低，运输成本高，消费者保存要求高，啤酒销售有半径这也导致了建厂进入一个地方的成本很高所以，如果你打算进入，基本上就做好了战斗的准备

燕京虽然掌握着北京80%以上的市场份额，但战况恐怕还是相当激烈的。

一般来说，80%以上的市场份额是为其他市场贡献利润和输血的基础市场但是燕京的北京市场这个角色就不好说了真正为燕京输血的是广西市场当广西市场营收不足25%时，净利润贡献超过50%从2016年开始，基本成为唯一贡献利润的市场虽然没有北京市场的数据，但是很难从广西的数据中赚钱，北京的市场份额保住了，但是代价沉重

相比之下，华润主要的利润贡献市场是四川，青岛是山东和陕西在这些地方，战略意义没有北京市场大竞争对手只有有钱赚才会去，没有的话，在背后骚扰一下，获得竞争的筹码也是可以的，但是互相厮杀意义不大所以他们可以躺着赚这些基础市场，用这里的利润和现金流去进攻其他地方的城市和土地

主观上来说，最根本的原因还是燕京自身的问题北京的市场虽然激烈，但从另一个角度来说，也是人才培养的基地市场但是燕京没有被利用，反而是广西市场为燕京输送人才

燕京自己的问题，老生常谈，是很多国企的通病，转型慢，机构臃肿。

举几个例子。

燕京的规模比青岛下降了一个档次，华润下降了几个档次但是燕京在员工规模上并不逊色于华润啤酒，而且比华润啤酒还多

所以燕京的人均收入，即使在燕京辉煌的时候，也和其他啤酒公司不是一个级别的而且人均产量，燕京这么低，太可惜了

最近几年来啤酒消费的一个趋势是升级雪花啤酒一直被认为是低中之低，产品力最差但是，连雪花每吨酒的价格都开始打不过燕京，可见燕京转型之慢

当市场快速发展的时候，这些机制问题就会被发展的步伐所掩盖但是当发展慢下来，蛋糕做不大，比拼内功的时候，燕京的这些深层次问题就浮出了水面

2012年是中国啤酒增速放缓的开始2014年，中国啤酒行业正式衰落，恰逢燕京开始掉队的时间

03

你能回来吗。

虽然燕京已经落后了，但是从管理的角度来说，燕京的基础市场还在燕京现在还拥有北京，广西，内蒙古三个基地市场，年收入几百亿，运营现金流非常好

从资产负债表可以看出，燕京的利润表虽然难看，但不代表公司没赚钱公司的账面货币现金逐年增加，有息贷款几乎降到零只能说公司实际上赚到了现金，只是没有体现在利润表上

很多时候，现金比净利润更重要可以认为燕京的基本面其实比利润表好很多，这背后的原因也不难理解，因为整个啤酒行业在变好，竞争格局在变好，产品结构有了明显的升级，促进了啤酒企业盈利能力的提升燕京只是因为人浮于事，折旧费用大，没能释放这种盈利潜力

问题是在基本盘还有的情况下，燕京愿意改变。

如今的国内啤酒巨头都是国企出身显然，指责燕京是国企是不公平的国企改革到处都会有阻力有时候，内部改革的阻力很大，要靠外力推动

啤酒之王是什么。

在这里，请看世界第一的百威英博是怎么来的:

先是1989年，三个巴西人买了博朗啤酒，

其次，1999年，博朗啤酒吞并南极啤酒，组建美国饮料公司，控制巴西市场，

第三步，2004年，比利时互联网Bloom收购美国饮料，

第四，2008年，英博以520亿美元收购美国百威，形成巨无霸百威英博，

第五步2016年，百威英博豪掷1080亿美元吞下世界老二SABMiller从此世界啤酒三分天下，我也是其中之一

看，世界第一的啤酒公司是用令人窒息的钱买的我想问一下，哪个领域有这么大的收购

再看中国，雪花这个走出沈阳的小酿酒厂是如何在中国登顶的或者在buy buy买的一系列啤酒品牌被雪花掩盖的啤酒品牌数不胜数上面说的金威现在基本看不到了

因此，啤酒之王就是资本。

由于国外啤酒企业资本实力雄厚，产品线丰富，运营经验丰富，国内啤酒巨头基本都与外资结盟了，有的甚至把命都让给了外资，比如重庆啤酒。

但只有燕京是个例外。

燕京的L曾说:内外无合资，各走各的路，发展民族工业。

这种感觉值得称赞，但不符合啤酒领域的玩法。

拒绝外资进入，对于燕京来说，不仅仅是拒绝资本和产品体验，更是拒绝外部力量推动内部改革的可能性。

2017年，执掌燕京近30年的L退休，引发了燕京未来是否会关闭的遐想燕京也登广告全球招聘总经理，但最后不了了之在2020年10月被带走之前，燕京啤酒仍是原公司体系赵晓东的掌舵人

在被带走后，燕京原来的体制就由谢主持后来又传言顺义区国资委的耿超将接任燕京董事长，并于今年5月18日正式落地

这是一个非燕京人，一个过渡人物，或者一个有使命的人，难免让人有想法，尤其是520里采访的一段话。

燕京原来的五大核心市场，福建已经垮了，湖北基本没救了，剩下北京，内蒙，广西上面说了，基本行情还在，实力还在但如果燕京还不行动，伴随着啤酒市场被瓜分，燕京这些怕意思的市场就吸引不到那些虎视眈眈的人了

百威啤酒在亚太地区的招股说明书提供了几个国家的啤酒模式从这个数据来看，目前中国的啤酒格局还远未定型

就像世界啤酒格局，在中国经过几十年的发展，已经走过了吃小鱼时代，吃中鱼时代，吃大鱼时代。

燕京是主动改变还是等着被吃掉，就看燕京怎么做了。