厦钨新能688778：业绩略低于预期产能加速扩张

本报告导读:由于传统旺季过后钴酸锂需求减弱，生产端受春节假期影响，公司2012年一季度业绩略低于预期同时，公司宣布新增产能1.5万吨，有望缓解公司三元正极材料产能瓶颈投资要点:维持增持评级一季度公司锂电池正极材料业务需求增加，收入利润同比大幅增长，维持公司2022—2023年EPS分别为3.66，4.93，6.60元参考同类可比公司，给予22年25 PE，修正目标价91.5元第一季度的业绩略低于预期2002年第一季度，归母净利润1.47亿元，同比增长37.47%，略低于市场预期考虑到四季度传统旺季过后钴酸锂正常走弱以及生产端春节假期的影响，预计出货量将环比下降一季度公司实现正极材料销量1.8万吨，其中三元材料销量同比增长57%每吨扣非盈利约81万元，高于21年全年盈利水平公司低库存+高周转的经营策略削弱了库存收入，保证了长期盈利能力的可持续性产品R&D布局深刻公司拥有丰富的钴酸锂技术储备，全球市场份额排名第一磷酸亚铁锂专注低温性能，三元材料深耕高压大功率领域新型高压6系三元材料性价比优势突出，大功率三元材料进展顺利，已获得多家客户认证未来即将推出的高镍产品将兼顾高容量和高安全性能同时积极推进固体电解质，补锂剂，钠阴极等新材料的研发三元扩能满足需求同日，公司公告称，拟投资4.71亿元建设1.5万吨三元材料产能的海晶基地，计划2012年7月开工，2013年12月投产这将进一步缓解三元公司的材料产能压力根据公司产能规划，预计22/23年底三元+钴酸锂产能分别达到105/15万吨，四川雅安将贡献10万吨磷酸亚铁锂项目一期业绩，预计23年投产风险:新增产能投产不及预期，新能源汽车销量不及预期