中泰证券给予沪电股份买入评级2021年低谷已过高端产品打开未来成长空间

中泰证券2008年5月8日发布研报称，给予沪电股份买入评级评级理由主要包括:1)沪电股份在PCB领域深耕多年，技术优势明显，2)2021年，受原材料涨价和疫情影响，业绩小幅下滑，3)3)2022 Q1，业绩稳定增长，毛利率现修复，4)通信+汽车领域的高需求带来PCB产品的强劲需求风险:1下游需求不及预期，2.新增产能小于预期，3.行业竞争加剧，4.原材料价格的波动，5.研究报告中使用的信息没有及时更新

艾:沪电股份最近一个月受到三家券商研报的关注，买入两家，增持一家目标价平均15.6元，较最新价13.56元上涨2.04元，目标价平均涨幅15.04%

事件:4月28日，公司发布年报和季报。2021年，公司分别实现营业总收入/净利润6609/2377亿元，同比增长+151%/+115%，期末合同负债+552%。收入表现符合预期。五粮液/系列白酒全年营收同比分别为+146%/+50.71%。通教第五年，系列白酒价格稳步提升，盈利能力进一步优化，毛利率/净利润率提升至735%/302%。东部/南部/西部/北部/中部地区营收同比分别为+340%/+312%/-8.19%/+30.20%/+390%。除西部地区下降外，其他地区均实现快速增长。全年分销/直销收入同比+10.48%/+637%，直销占比同比分别为18.78%和+33个百分点。团购业务稳步推进。一季度业绩稳定，通教五年涨价收入增长较快。2022Q1公司实现营业总收入/归母净利润分别为2748/108.23亿元，同比增长+125%/108%，期末合同负债-266%，原因是3月中旬开始全国停货，回款节奏后移。根据渠道调研反馈，乌普第一季度综合出厂价提升至969元，同期出厂价为889元。我们预计一季度乌普吨价格将上涨9%左右，收入增速将快于上一季度。费率保持稳定，提价促进盈利能力优化。2022Q1公司毛利率为78.41%，同比上升+98pcts，主要原因是五普中核心大单品出厂价上调。期内9.28%的费用率基本保持稳定，净利率同比上升06pcts至428%。价格上涨是利润持续增长的主要催化剂。管理层有望迎来反转，145亿目标可期。3月以来，停货措施见效，批价小幅上涨，渠道开始第二轮回款。我们认为，管理层调整尘埃落定，人心稳定，产品管理与市场接轨，价格体系通过供给侧改革得以维持。由此，普五价格趋势提升，渠道推力和满意度提升，经典培育和销售提速，2000元价格波段牢固确立。预计2022-2024年业绩2761/3217/3690亿元，对应EPS13/8.90风险:高端白酒竞争加剧，结构升级不及预期，消费税改革落地。