中金公司：下半年经济增速有望反弹至5.5%A股“稳”而后“进”

2022年已经过去一半了上证综指在4月跌破2900点后，近期已回升至3300点以上下半年资本市场如何发展，备受投资者关注

在疫情反复，外需下行压力加大的背景下，国家稳增长的信号非常明确，近期多部委正在加紧出台稳增长政策伴随着稳增长政策的进一步落实和疫情的逐步控制，下半年经济增速有望明显回升，资本市场的投资机会将更加明朗

日前，CICC研究部策略分析师兼董事总经理李秋锁在接受中国网财经采访时畅谈2022年下半年中国资本市场前景，提出先稳，先守，后攻的观点，并对不同板块的市场情绪和资产配置进行了解读。

当天，CICC举行了2022中期宏观经济与市场展望在线分享会CICC研究部宏观与策略分析师从宏观经济形势，经济复苏步伐，宏观政策走向，资本市场表现，投资策略等角度解读2022年下半年中国宏观经济和资本市场走势

稳扎稳打

日前，a股经历了黑色星期一上证综指跌破3000点，次日收盘跌破2900点，备受投资者关注27日，a股上演逆袭，上证综指涨超2.49%，创业板指数涨超5%近期上证综指收复3300点以上，下半年资本市场的发展也备受投资者关注CICC研究部策略分析师兼董事总经理李秋锁在接受中国网财经采访时做出了相关解读

此前，CICC研究部发表了一篇关于如何判断a股市场底部的方法论研究结合历史经验，a股市场在阶段底部往往具有一些共同特征我们整理总结两种信号，一种叫必要信号，包括政策面和基本面两个纬度，另一类是辅助信号，主要包括估值，资金，行为，用于辅助市场阶段底部时期的判断

李秋锁认为，从之前的情况来看，市场已经在政策，资金，估值，行为四个层面呈现出局部底部的特征，这意味着在没有新的风险出现的情况下，市场的下行空间应该非常有限。

展望下半年，李秋锁表示下半年整体持稳中有降的观点从中期来看，李秋锁认为，下半年中外政策周期将继续反转，中国市场相对海外可能保持相对弹性但要注意把握市场节奏和灵活性在内外不确定性的影响下，市场路径可能不会单边向上

自上证指数跌破3000点以来，许多投资者都处于沮丧和谨慎的情绪中伴随着市场回暖，投资者正在经历悲观之后的涅槃

市场情绪方面，李秋锁用换手率指标解释我们习惯使用的换手率指标是周平均市场成交量与自由流通市值的比值从历史上看，当换手率下降到2%左右甚至以下时，往往处于与市场情绪相对应的悲观状态，往往处于历史低点4月底市场换手率已经达到这个水平，我们当时提出‘情绪指标已经见底’，相反，如果换手率上升到5%左右甚至更高，往往反映出市场情绪可能出现阶段性过热，需要对后续走势保持高度警惕

对于下半年不同板块的资产配置，李秋锁表示，除了估值和流动性因素，下半年行业配置和时机选择需要考虑的内外部因素包括稳增长政策，疫情，海外'通胀'和'停滞'，地理形势的演变，潜在的能源和食品供应冲击，国内外重要政治事件等。

上半年，我们坚持以‘稳增长’为重点的策略，取得了较好的相对收益目前继续建议以'稳增长'为主，关注以下三个方向:一是与'稳增长'相关或受政策支持的部分领域，如基建，建材，汽车，住宅等有预期或实际政策支持的行业，二是低估值，与宏观波动相关性相对较低的领域，尤其是一些高分红的领域，如基建，电力公用事业，水电等第三，一些基本面可能见底，或者供给有限，或者景气度继续改善的领域，比如农业，一些有色和一些化工子行业，煤炭，光伏和军工等

在谈到增长板块时，李秋锁表示，近期增长风格受到市场广泛关注我们认为，在流动性宽松的背景下，部分经历了前期较大跌幅，估值和盈利逐渐匹配，保持较高景气度的成长可以关注分段修复，而战略风格切换到成长的机会则需要关注海外通胀和国内稳增长

下半年GDP增速第二次启航，有望反弹至5.5%。

日前，在CICC举办的2022年中期宏观经济与市场展望分享会上，CICC首席宏观分析师，董事总经理张文浪认为，中国经济正在经历2020年成功破发后的第二次启航下半年财政扩张对货币增长的贡献会加大，楼市回暖可能会呈现量稳价涨的态势金融和实体经济复苏可能会比2020年下半年更加平衡

张文朗从实体，金融，政策三个方面做了经济展望，预测下半年会出现虚拟或真实的复苏或相对平衡张文浪认为，下半年经济增速有望回升至5.5%左右，未来四个季度GDP同比增速有望达到6.5%左右，实体经济和金融复苏相对平衡

从实体经济来看，疫情的不确定性相对上升，放大了短期影响与2020年相比，本次疫情目前对实体经济的物理影响相对较小，但不确定性相对上升企业和家庭观望的边界可能会扩大，短期影响会被放大张文浪说，由于‘调整成本’的存在，企业倾向于观望，增加了短期内投资的下行压力，今年一季度，我国居民耐用消费品需求同比下降，消费者储蓄倾向增强

同时，张文郎认为，不要低估反弹的力度我们不仅要关注不确定性放大短期影响的现象，还要关注不确定性的另一面一旦不确定性下降，企业/家庭的观望边界会大大缩小，经济反弹势头会比较强劲不要低估复苏的斜率

对于楼市的走势，张文朗表示，预计今年下半年房地产会企稳回升目前房地产需求端的支撑和2020年同期差不多，但对开发商的监管力度比当时强下半年楼市回暖可能会呈现稳价上涨的趋势，或者不会重演2020年下半年量价齐涨的现象

从宏观政策来看，政策力度已经比较大了张文浪指出，目前的政策力度与2020年同期差不多，但财政扩张对货币增速的贡献有望继续上升下半年，货币的财政投入将继续增加，预计财政对货币增速的贡献将从一季度的2.4个百分点提高到二至三季度的3.6个百分点左右

a股企稳再入港股抗跌性显现。

在16日的分享会上，CICC策略分析师兼董事总经理刘刚对a股，港股和海外做了2022年下半年的资本市场展望。

在刘刚在a股展望的后半部分，我们谈到了稳然后进的总体思路刘刚表示，中国市场的估值已经处于历史区间的低位，市场具备中线价值短期市场反弹，下半年市场内外部环境仍可能面临一定挑战，上行需要更多利好催化剂支撑在这种背景下，反弹过后，先求‘稳’，再伺机求‘进’

刘刚表示，虽然年初以来增长风格回调不少，估值下降，价值风格跑赢，市场增长风格短期有所反弹，但目前的风格解读可能受全球因素影响，具有全球特征，市场风格切换到增长的机会需要关注海外通胀和中国稳增长目前稳增长是主线

谈到稳与进的具体切换时间，刘刚认为，考虑到市场估值相对较低，我国政策持续发力，稳增长，市场对政策效果比较敏感，具体的守与攻的切换时间要密切关注稳增长政策的力度和潜在效果。

2022年，港股强势开局，但在经历了一系列内外意外冲击后，海外华人股市持续走低，跌至新低展望下半年，刘刚认为，港股下跌空间相对有限，2021年底开始持续流入的南向资金是港股的优势政策层面，稳增长政策正在推进，后续政策的进度和力度是关键

在配置思路上，刘刚建议哑铃配置，从现金流的确定性中寻找机会，围绕高分红，高质量增长，稳定增长这条主线。

聚焦海外市场，刘刚认为，三季度海外市场依然偏紧，可能依然面临环境偏紧，通胀高企，增长下滑的局面第四季度可能会出现转机