策略周报：倒春寒的煎熬

核心结论:①7月初以来，市场的调整是因为基本面没有跟上市场以史为鉴，经常有报道说前期涨幅一半，交易量缩水一半②调整诱因是国内CPI高，中报差，海外波动调整的性质是春末寒，中期不改上升趋势③耐心，高景气如新能源中期继续增长，兼顾医药等必要消费

春天寒冷的逻辑自7月5日高点以来，市场经历了调整本质上，我们认为市场的基本面在明显修复后跟不上了在这轮上涨中，a股主要指数的高点已经接近3月初疫情前的水平但从基本面回暖来看，6月份工业增加值同比回升至3.9%，仍低于今年2—3月的水平我们认为4月份的低点是反转的底部4月份以来的上涨，就像冬天的结束，春天的到来春天往往是寒冷的，在向上的路上难免会有退缩潜在的扰动因素主要是海外经济衰退，国内通胀反弹，基本面复苏缓慢

冷泉盘自7月5日高点至今，上证综指下跌5.8%，沪深300指数下跌7.1%，创业板指数下跌7.4%我们在《第一波五次探底后的撤退区间—20220712》中分析过，在历次熊市见底后的第一波价格上涨后，市场倾向于获利回吐这背后的原因是基本面不够扎实在之前的所有回调期间，上证综指平均下跌46天上证指数，沪深300，万得全A，创业板指平均回撤13%左右，前期回撤涨幅约0.5—0.7此外，历史上获利回吐期间，a股总成交量平均萎缩62%从资金面来看，市场前期上涨时，有明显的杠杆资金流入7月份以来，北上资金转为流出，杠杆资金流入放缓

保持耐心和坚定的信心我们把7月份以来市场经历的调整定义为春末寒，即冬天已经结束，春天已经到来，但春末寒还是会有一些投资者担心这次调整会回到4月份的低点我们不这么认为从投资时钟和牛熊周期来看，市场的4月低点是每3—4年一次的大底当时估值底部出现，各类投资者持仓处于底部五项基本面领先指标中有三项出现反弹，另外两项逐渐企稳目前的春末感冒不会改变4月底以来的反转趋势，要有耐心，坚定信心配置方向上，继续看好中期经济高增长，兼顾必需消费品

今年前4个月看好银行地产后，4月底开始看好新能源代表的蓬勃增长不过，经过4月底以来的快速上涨，伴随着市场整体进入春末寒的休整阶段，新能源相关领域借机休整消化是正常的未来新能源汽车相关行业还会继续上涨，需要等待基本面数据的验证如果7—8月淡季过后，新能源汽车销量增速回到6月的水平，这种高景气度有望继续支撑市场表现光伏方面，国家能源局预计新增并网光伏发电量同比增长95.9%如果22年上游硅料大量投产，硅料价格下跌，国内外扶持政策给装机量带来超预期的边际变化，那么光伏景气度也将进一步上行此外，我们应该考虑到基本消费品，特别是药品伴随着国内疫情得到控制，居民出行和消费活动明显恢复此外，今年下半年CPI可能会进一步上涨，而从历史上看，当CPI上涨时，必要消费往往表现更好，因为它可以提高价格

重点是医学。

风险:国内疫情恶化影响国内经济，美国经济硬着陆影响全球经济。