行动教育605098季报点评：疫情短期影响排课节奏合同负债支撑后续增长

事件:2022Q1公司营收增长30.8%，归母净利润增长84.2%2022Q1公司营收增长30.8%至9814万元，归母净利润增长84.2%至797万元，归母扣非净利润增长32.9%至525万元第一季度是公司的业务淡季2022年第一季度，公司毛利率上升2.7%至76.8%，销售费用率上升1.0%至39.0%，管理费用率下降2.5%至26.0%，R&D费用率小幅上升0.1%至8.0%综上，公司归母净利润增长2.4厘至8.1%2022年1—2月，课程安排密度明显增加，3月开课的课程受疫情影响2022Q1，公司在经营淡季加大了上课密度，2022年1—2月共提供5期集中EMBA，2021年同期仅提供3期，有效降低了经营的季节性波动到2022年2月，信安EMBA和集中EMBA的核心课程分别学完第59期和第436期3月份受上海当地疫情影响，公司排班放缓截至2021Q1年末，公司合同负债余额为7.65亿元，较2021年末下降1.4%公司提供的管理培训服务，课程安排灵活，师资力量充足疫情得到有效控制后，有望增加安排课程的密度伴随着学生取消上课，合同负债可以转化为营业收入，从而支持公司的后续增长销售端持续发力，销售团队扩大截至2021年底，该公司的销售人员增加了33.2%，达到711人2022年，预计将在获客和客户服务方面继续发力线下渠道已覆盖全国近30个省会城市和经济发达城市公司于2021年成功上市，强化了品牌力，在潜在客户中提升了品牌知名度，并通过品牌广告进一步强化了品牌形象研发OMO数字商学院，有效延长客户服务周期2021年10月，公司推出OMO数字商学院，帮助客户建立线上线下一体化的企业大学和专业人才培养体系OMO数字商学院作为企业大学的SaaS平台，构建了培训+咨询+Saas平台的多元化布局，拉长客户服务周期，进一步强化企业壁垒投资建议该公司致力于为中小型民营企业家建立一所有效的商学院管理培训业务在R&D体系，师资和渠道建设等方面具有核心优势上市后将扩大销售队伍，提升品牌力和用户粘性根据公司2022年一季报，考虑疫情影响，我们将公司2022年净利润预测调整为1.82亿元，维持公司2023—2024年净利润预测为251/3.08亿元，同比增长6.7%/37.6%/22.9%目前价格对应19/14/11倍PE，维持风险:经济形势变化影响企业管理培训需求，市场竞争加剧，业务拓展过程中盈利能力不及预期，流行病复发的风险

“合同负债”这一关键词也成为多家机构关注的焦点，被机构解读为，合同负债激增证明下游客户给公司提前支付定货款，说明未来销售的确定性，暗示军工赛道进入高景气阶段，正逐步兑现军工装备长期发展逻辑。