3月工业企业利润点评：价格上涨继续推升上游利润

投资亮点:2022年一季度，全国规模以上工业企业利润总额19555.7亿元，同比增长8.5%3月份，规模以上工业企业利润同比增长10.4%我们认为3月份工业企业利润增速略有回升，但仍低于收入增速在疫情冲击下，工业企业利润增速仍保持较高增速，但自2022年以来，利润增速持续弱于收入增速，反映出高通胀对企业利润的抑制作用开始显现工业利润可分为三个子项:价格，工业增加值和利润率从3月份的数据来看，工业企业利润增速的回升主要来自于价格因素和利润率的回升但利润率的提升主要是上游资源的贡献，本质也是受益于大宗价格的上涨从3月份工业企业销售利润率来看，上游资源普遍上涨，但中下游利润率受到上游行业挤压，均出现明显下滑对上中下游利润的挤压还在继续，但下游消费品好于工业品上游资源:全部正增长，煤炭开采业表现最好其次是油气开采和有色金属开采中游原材料:大部分利润增速为负中游原材料中，除有色金属冶炼及加工，化学原料加工，纺织工业和非金属矿物制品业外，其他行业利润增速均为负增长下游工业品:受出口边际走弱影响，整体利润增速处于低位除电气机械和计算机行业利润增速接近历史中位数外，其他下游工业品行业利润增速均处于2019年以来的较低水平下游消费品:利润增速略有回升，酒类和食品表现较好，农副食品加工和汽车制造表现较差短期来看，上下游利润分化的趋势仍将持续，从中长期来看，伴随着上游价格回落，经济增速回归中长期中枢，工业企业整体利润增速也将面临一定的下行压力风险:全球疫情的不确定性，国内外经济形势和政策调整的变化超出预期