民生证券：真正的周期才刚刚开始

最近美国市场商品下跌，国债收益率下降，成长股和价值股也大幅下跌可是，在这一路径传导到中国后，国内市场出现了成长股反弹和价值股下跌的组合，资源股首先下跌民生证券认为，回顾过去，看多周期，买周期的最佳时机往往是基本面认知充满分歧的时刻，真正的周期才刚刚开始能源和农化是一定的，而金属会有更好的需求弹性，资源运输行业也有更大的机会

以下为原文内容:

每次市场嗡嗡的时候，我们的表情是真诚的，也是恐惧的，每次行情结束，我们都变得越来越坚定。

1预期和意外

昨天，美国市场以危机模式交易:大宗商品下跌，国债收益率下跌，成长股和价值股也大幅下跌海外交易表明，要抑制通胀，危机是必要的可是，在这一路径传导到中国后，国内市场出现了成长股反弹和价值股下跌的组合，资源股首先下跌在这次调整之前，我们在之前的《不听森林打树叶》，《先赢再战》系列周报中认为，大量基于俄罗斯和乌克兰的预期全球交易基本已经完成伴随着疫情的恢复，市场习惯性的边际思维会率先交易受疫情影响较大的科技制造和部分消费板块的成长股，5—6月份有风格反复的机会但是，显然我们没有预料到资源股回撤的幅度，我们预期的调整可能是温和的，渐进的，所以没有做明确的风险提示从后视镜来看，有几点超出了我们的预期:过高的实际利率压制了金属品种的金融属性，爆发以来中国需求的崩溃是主要原因但习惯于边际思维的市场向下的线性交易成本，可能是今天制造业增速反弹的主要原因

2周期行情:风雨过后总会有。

3预期交易和现实修正

这次不会太久了。

投资者不得不承认一个事实，虽然需求的波动仍然会在很大程度上影响上游的价格和利润，但上游行业中期获得更多的利润分配仍然是不争的事实:边际思维和预期扣除在过去的轨道行业一边，而资源股和价值股的投资者有基本面现实支撑在预期向现实转变的时刻，我们需要的只是耐心这一次，我们认为等待时间不会比2021年5月和2021年10月更长5—6月可能是风格反复的时期因投资组合压力而被迫平衡的投资者应该记得早点回来

真正的循环才刚刚开始。

从2021年5月开始，我们提出的真实周期逐渐被市场认可，但期间的波动也令人望而却步我们真正关心的是周期，其实从来就不是周期股本身我们一直在关注市场长期认知的变化，而这种变化的焦点恰恰在周期板块上回过头来看，看多周期和买周期的最佳时机，往往是基本面认知充满分歧的时刻所以，每次市场嗡嗡的时候，我们的表情都是诚惶诚恐，每次行情结束，我们都变得越来越坚定和过去一样，有些投资者认为周期的行情已经结束，但我们认为现在只是开始的结束，真正的周期才刚刚开始对于未来，我们的中期推荐没有改变，能源和农化是确定的，而金属会有更好的需求弹性，资源运输行业也有更大的机会目前基建中的区域性建筑，设计公司具有短期进攻属性，成长股的反弹应选择供需相对独立于通胀的板块:军工，通信，计算机中的部分行业，未来可持续性更强

风险:稳增长政策不及预期，海外输入性通胀超预期。