稳汇率，控节奏

事件:2022年4月25日，为提高金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇准备金率1个百分点，即外汇准备金率由现行的9%下调至8%。

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释放外汇流动性，对冲人民币贬值压力根据《金融机构外汇存款准备金管理规定》，外汇存款准备金是商业银行根据负债端外币存款规模和准备金率比例，向央行在境内中资商业银行开立的外汇储备存款账户缴纳美元或港币的准备金降低外汇存款准备金的主要目的是增强金融机构的外币扩张能力准备金率越低，整体上可以在市场上流通的外币越多，外币汇率越弱，人民币汇率越强央行此次下调外汇准备金率1个百分点，可以有效释放外汇供给，改善市场外汇流动性，对冲近期人民币单边下行的压力目前，中国金融机构外汇存款余额约为1.05万亿美元，外汇储备率下调1%将释放约105亿美元外汇此外，降低外汇准备金率有助于放松商业银行外汇贷款的流动性约束，从而鼓励银行增加外汇贷款，增加实体外汇供给，对冲人民币汇率贬值压力

首次下调外汇准备金率，稳定汇率政策的信号意义明显最近几年来，央行已四次调整外汇准备金率，分别是2006年9月1个百分点，2007年5月1个百分点，2021年6月2个百分点和2021年12月2个百分点这是外汇储备率首次下调，稳定汇率的信号意义明显由于2015年811汇改前人民币汇率不是市场化的，波动幅度较小，因此重点观察2021年两次上调对汇率的影响具体来看，2011年5月首次宣布上调外汇准备金率后，对人民币汇率短期影响不大，但一个月后人民币贬值较多，美元兑人民币汇率一个月上涨1.4%当月人民币大幅贬值除了受央行政策影响外，主要原因是当时美国疫情好转，美元指数持续走强，中美贸易逆差收窄可是，在2011年12月宣布再次上调外汇准备金率后，对人民币汇率的短期影响更加明显政策公布后第二天美元兑人民币汇率上涨0.32%，一周内上涨0.34%，但一个月后没有明显影响结合本次公告中外汇储备率下调，美元对人民币汇率下跌，人民币短期升值，我们认为，降低外汇准备金率短期内有助于缓解人民币贬值趋势，但长期来看汇率走势仍受内外环境主导政策有助于控制节奏，但很难改变方向

短期人民币贬值压力仍将持续目前美国的紧缩政策已经升级目前市场预期5月会议加息50BP，同时缩表，中美利差从4月11日开始倒挂，导致大量中国资本流向美国套利，卖出人民币买入美元，导致人民币大幅贬值后续，在未来一个月美元流动性加速释放的背景下，美元指数继续上涨或为大概率事件同时，由于外资持续净流出，本外币流动性趋紧，本次RRR降息释放的流动性难以保持外币流动性宽松预计短期内人民币贬值压力仍将持续