招商宏观徐海锋：海外能源、电价上涨或助力我国全年出口超预期

自2020年爆发以来，各国实施宽松的货币和财政政策刺激经济同时，经济复苏和地缘政治因素导致大宗商品供需错配目前，即使美联储和欧洲中央银行开始提高利率，能源价格仍然很高从能源结构来看，欧盟，美国等经济体已经广泛使用天然气发电伴随着煤炭和天然气价格的上涨，电价也快速上涨

根据投入产出表，我们计算了各国制造业能源和电力投入的技术经济关系为了衡量制造成本的增加，我们假设生产效率和技术水平不变，并且能源和电力价格的增加—生产成本的增加之间存在线性关系我们可以得出以下结论:如果能源价格上涨，金属制品，化工，焦炭，精炼石油和核燃料，运输设备等行业将受到很大影响具体来看，能源价格将上涨50%，中国基本金属及金属制品和化学及化学制品行业受影响最大，投入成本将分别上涨13.5%和13.1%德国的运输设备，基本金属和金属制品，电子和光学设备的投入成本将分别增长38.8%，12.4%和10%

针对能源价格明显上涨的情况，我国采取了保障供应，稳定大宗商品价格等措施，以减轻海外能源价格上涨带来的成本压力目前国内的动力煤，天然气，电力价格明显低于海外2022年8月，欧盟动力煤平均价格达到233.96美元/吨，同比上涨94.43%按人民币折算后，2022年欧盟动力煤价格约为中国的1.67倍，欧盟天然气平均价格达到7.36元/m38月底，德国，法国，英国等国的电价高达600，630，600欧元/兆瓦时，换算成人币约为4.1，4.3—4.1元/千瓦时

中国哪些行业出口或受益有两条线索第一，哪些欧盟出口在快速下降第二，中国哪些出口商品有竞争力一方面，伴随着下半年用电高峰的到来，欧盟的能源密集型产业可能会停工减产数据显示，欧盟化工石化，食品，饮料，烟草，机械，纸制品，钢铁等行业用电量位居前列，基本对应欧盟目前停工减产的行业船舶和浮动结构，铁路车辆轨道装置，金属制品，纸制品，化学品和化工产品，杂项产品等的出口在欧盟正在迅速下降另一方面，除了外部需求，在内部，决定出口的根本因素是产品贸易竞争力中国杂项制品，纺织制品，非金属制品，机电及零部件行业的贸易竞争力依然突出，塑料制品，运输设备等行业的贸易竞争力不断提高

主体

首先，能源和电力价格增加了制造成本。

疫情爆发以来，各国实施宽松的货币和财政政策刺激经济，而经济复苏结合地缘政治因素导致商品供需错配目前，即使美联储和欧洲中央银行已经开始提高利率，能源价格仍然很高2021年以来，煤炭，石油，天然气价格一路上涨，其中天然气，动力煤价格突破历史最高水平，原油价格也呈现明显上涨趋势截至2022年7月底，英国布伦特原油现货价格较2020年底价格上涨112%，欧洲阿拉港动力煤价格上涨423%，纽卡斯尔NEWC动力煤价格上涨403%

欧洲无疑是能源危机的重灾区俄罗斯和乌克兰的冲突加剧了欧洲的能源供应短缺金属，化工，造纸等行业用电需求巨大，大部分企业只能选择暂时关闭工厂CPEI宣布暂时停止在欧洲的生产，而CEPI在欧盟18个成员国中拥有约895家纸浆，纸张和纸板工厂海德公司计划于9月关闭位于斯洛伐克的铝冶炼厂，并称是为了更好地应对超高电价短期内无好转迹象等不利因素德国工商联合会发布的研究报告显示，在接受调查的3500家德国工业企业中，约16%的企业认为有必要减产或放弃部分业务领域这些企业中有近四分之一已经减产停产，另有四分之一正在减产过程中，其余一半正计划采取相应措施

第二，从投入产出表看制造业对能源的依赖。

制造业中焦炭，成品油和核燃料的投资分布比较分散，主要集中在资源加工业，包括焦炭，成品油和核燃料加工业，化学和化学制品制造业，基本金属和金属制品，橡胶和塑料等分国别来看，中国对焦炭，成品油，核燃料加工业，化学品和化学制品制造业，橡胶和塑料行业的投入较高，行业单位产出的焦炭，成品油和核燃料产品投入分别为0.14，0.15和0.08，日本次之，分别需要0.11，0.16和0.07

电，气，水等的输入在各行业中相对平均，但加工行业如化学制品和化学制品制造业，基本金属，运输设备等稍微高一点总的来说，中国和德国比其他国家更依赖电力，天然气和水的供应其中，我国化学及化学制品制造业，基本金属和金属制品业对电，气，水的依存度最高，单位产出投入分别为0.11和0.15，德国基本金属和金属制品，运输设备，电子和光学设备的完全消耗系数较高，单位产量需要投入0.21，0.73和0.17

我们把焦炭，原油和电，气的完全消耗系数结合起来，作为该行业能源投入的衡量指标，即某一行业单位产出所需要的能源量从行业层面看，各国基本金属及金属制品，化学品及化学制品，焦炭，精炼石油及核燃料，运输设备，电子及光学设备等行业的产量对能源投入的依赖程度较高比如中国的基本金属和金属制品及化学品的单位产出投入需要0.27和0.26，德国的运输设备和电子光学设备的单位产出投入需要0.78和0.20

根据投入产出表，计算各行业能源和电力投入的技术经济关系为了衡量制造业成本的上升，我们假设生产效率和技术水平不变，能源电力价格上涨—生产成本上升之间存在线性关系

如果焦炭和原油价格上涨，相对于轻纺行业和机械设备制造业，焦炭，炼油，核燃料，化工产品等制造业首先遭遇成本压力，食品，纺织等受影响较小分行业来看，能源类商品价格整体上涨50%，因此中国和日本的焦炭，成品油，核燃料加工业，化学品和化学制品制造业，橡胶塑料业的投入成本分别上涨7.0%，7.3%，4.0%和5.5%，8.0%和3.4%中国基本金属及金属制品业和印度非金属矿物制品业投入成本分别增长5.6%和4.5%，面临较大成本压力，韩国，英国和德国受影响较小

如果水，电，气价格上涨，金属制品，化工，运输设备等行业将受到很大影响分行业看，水电，燃料价格上涨50%中国化学品和化学制品制造业，基本金属和金属制品业受影响最大，投入成本将分别增长5.8%和7.7%德国基本金属和金属制品，电子和光学设备，运输设备的投入成本将分别增长10.4%，8.5%和36.3%

一般来说，如果能源价格上涨，金属制品，化学，焦炭，成品油和核燃料，运输设备等行业都会受到很大影响分行业来看，如果能源价格上涨50%，中国基本金属及金属制品业和化学及化学制品业受影响最大，投入成本分别上涨13.5%和13.1%德国的运输设备，基本金属和金属制品，电子和光学设备的投入成本将分别增长38.8%，12.4%和10%

3.在能源成本优势下，哪些行业会受益于出口。

针对能源价格明显上涨，中国有关部门积极应对，采取保障供应，稳定大宗商品价格等措施，减轻海外能源价格剧烈波动带来的成本压力截至目前，我国动力煤价格略有下降，整体保持稳定可是，欧盟的动力煤价格明显上涨2022年8月，欧盟动力煤平均价格达到233.96美元/吨，同比增长94.43%按人民币折算后，2022年欧盟动力煤价格约为中国的1.67倍

天然气方面，我国天然气价格稳定在3.5元/m3，近几年价格变化不大，美国的天然气价格是近四年来最低的，主要是因为美国的天然气产量世界第一，国家基本自给自足但欧盟天然气价格自2021年以来大幅上涨，同比涨幅高达385.7%2022年也大幅增长，到2022年8月增长116.2%2022年，欧盟天然气平均价格达到7.36元/立方米

受能源价格上涨和极端自然天气等因素影响，欧洲工业电价也快速上涨截至2022年8月，欧盟平均电价高达196.68欧元/MWh，以个人货币计算接近每千瓦时1.4元其中，8月25日欧盟工业用电价格达到388.38欧元/MWh，折算成人民币，每度电需要2.6元左右其中，德国，法国，英国等国的电价高达60063.06万欧元/MWh，换算成人币约为4.1，4.3，4.1元/千瓦时在过去两年中，中国实施了确保供应和稳定价格等措施工业电价与2019年持平，国内企业可享受更低的生产成本

中国哪些行业出口或受益有两条线索第一，哪些欧盟出口在快速下降第二，中国哪些出口商品有竞争力一方面，伴随着下半年用电高峰的到来，欧盟的能源密集型产业可能会停工减产数据显示，2020年欧盟化工石化，食品，饮料，烟草，机械，纸制品，钢铁等行业的用电量位居前列，基本对应当前欧盟已经停产减产的行业截至2022年5月，船舶和浮动结构，铁路机车车辆轨道装置，金属制品，纸制品，化学品和化学制品，杂项产品等的出口在欧盟迅速下降另一方面，除了外部需求，在内部，决定出口的根本因素是产品贸易竞争力中国杂项制品，纺织制品，非金属制品，机电及零部件行业的贸易竞争力依然突出，塑料制品，运输设备等行业的贸易竞争力不断提高

风险警告:

俄罗斯和乌克兰之间的冲突仍在继续，外部需求迅速减弱。